Política Monetaria

Ajuste del salario nominal a los precios: Mensaje para Videgaray y Carstens

Estimados(?),

Yo tengo la siguiente hipótesis: en México para controlar la inflación se utiliza la tasa de interés (que se determina a través de una regla de Taylor) más el tipo de cambio nominal que se administra a través de las intervenciones esterilizadas y la acumulación de reservas provenientes de PEMEX. Sin embargo, ello no es suficiente, porque hay precios que siguen aumentando independientemente de las políticas anteriores: ALIMENTOS Y COMBUSTIBLES. Entonces, cómo controlar la inflación si hay shocks de oferta o como se dice aquí  cómo evitar que no haya variaciones de precios de segunda ronda. La respuesta es lograr que los salarios nominales no ajusten 1 a 1 con los precios, de esa forma los shocks afectan un sólo periodo y la meta de inflación no se pone en riesgo.

Acá el primer resultado, algo burdo, pero esperamos tener más y mejores en próximas entregas:

Consulta_Banxico (67)-001

La gráfica muestra el coeficiente de correlación móvil entre el salario nominal y el INPC (ver aquí). Lo relevante de la gráfica es que muestra una caída importante en el coeficiente de correlación desde 2001 hasta 2008, huelga aclarar que 2001 es el año que Banxico empieza a aplicar un régimen de metas de inflación de forma oficial.

La hipótesis estaría señalando que si la política monetaria, cambiaria y salarial apuntan a fortalecer el objetivo de mantener baja la inflación, éste se puede lograr, pero con alto costo en términos de salario real, distribución del ingreso y, “la variable que quedo a deber”, crecimiento económico.

Este es el principio del final de una larga investigación, ampliaremos.

¿Bajó la tasa de interés en México y se apreció el tipo de cambio? NM o WTF.

La teoría más simple de la determinación de la variación del tipo de cambio se basa en la paridad descubierta de tasa de interés, y señala lo siguiente: el rendimiento de un peso en la economía nacional debe ser igual que el rendimiento de ese mismo peso en la economía internacional, si no es así, entonces a través del arbitraje se retornará a esa situación. En economías con tipo de cambio flexible y tasas de interés determinadas por los bancos centrales, arbitraje es sinónimo de variación del tipo de cambio. Hagamos un ejercicio, partamos de una situación de equilibrio, y supongamos que baja la tasa de interés de la economía local, todo lo demás igual. El rendimiento afuera es el mismo, por lo tanto bajó la rentabilidad nacional, lo que provoca una salida de capitales, lo que deprecia la moneda local. De esta manera se retorna a una situación de equilibrio; las habilidades del mercado como quien dice.

(más…)

La reducción de la tasa de interés por Banco de México

La semana que termina se dio una reducción de la tasa de interés de referencia del Banco de México. La disminución de 4,5% a 4% se enmarca en una discusión que ha tenido constantes argumentos a favor y en contra de lo que puede y debe hacer un banco central. Por un lado se encuentran aquellos que sostienen que el banco central debe buscar exclusivamente la disminución de la inflación ya que se piensa que esto es la principal tarea del banco para promover un contexto favorable para el crecimiento económico. Por el otro lado, están quienes sostienen que el banco central debe tener (al menos) un objetivo para el crecimiento económico, esto de una manera más activa que solo contener los problemas inflacionarios.

En este caso nos limitamos a señalar (sin entrar a la discusión de fondo) que los problemas económicos nacionales e internacionales parecen dar buenas razones para disminuir la tasa. (más…)

El debate de las reformas estructurales.

El debate, visto desde la perspectiva de la política económica, se centró en el tema de las reformas estructurales, las cuales se planean como la panacea a los problemas económicos de México. Específicamente éstas se centran en estimular el libre funcionamiento del mercado ya que esto conduce a una asignación eficiente de los recursos y aumentan incentivos y se generan condiciones para elevar el crecimiento. Sin embargo, en esta discusión se deja de lado el papel de la política macroeconómica, específicamente el papel de la política fiscal y monetaria. Estas políticas tienen como único objetivo mantener la estabilidad de precios (inflación baja) y evitar el endeudamiento del gobierno y futuras generaciones; esto es lo que se denomina estabilidad económica. Sin embargo, la estabilidad económica y las reformas estructurales no resultan tan efectivas como se mencionó constantemente en el debate. (más…)

¿DEVALUACIÓN O AUSTERIDAD? ES EL CRECIMIENTO ESTÚPID@!

“I don’t ask why patients [central banks and governments] lie. I just assume they all do.”

¿Cómo estabilizar el ratio deuda/PIB?

Si la tasa de crecimiento efectiva de la economía es independiente del tipo de cambio (condición que no es necesariamente cierta, pero la mantendremos a modo de simplificación) entonces una devaluación que no se acompañe de una política expansiva fiscal nunca es la mejor respuesta de política económica que puede instrumentar un gobierno. Lo anterior, lo podemos observar en un gráfico en donde en el eje de las ordenadas tenemos la tasa de crecimiento de la economía y en el de  las abscisas el tipo de cambio:

En  la figura la recta con pendiente positiva representa el conjunto de combinaciones de tasa de crecimiento y tipo de cambio que mantienen el ratio de crecimiento de la deuda a PBI constante. La recta horizontal es la tasa de crecimiento efectiva.

Por tanto, si partimos del punto (e0,g0) la tasa de crecimiento del ratio deuda/PIB está creciendo. Supongamos que el gobierno –por presión extranjera- quiere disminuir ese indicador. ¿Qué posibilidades existen? Son tres. Primero, programar una quita de deuda que posibilite un traslado de la curva gd a gd´, de está forma la economía alcanza la estabilidad manteniendo el tipo de cambio y la tasa de crecimiento como en el momento inicial con la diferencia que el crecimiento de la deuda/pib es nulo. Segundo, incrementar la tasa de crecimiento de la economía (de g0 a g1) a través del incremento del gasto público (de difícil consecución en un ambiente de inestabilidad) o un incremento de la demanda externa; para el caso de Grecia un aumento de las exportaciones se puede originar por un acuerdo político al interior de la UE, pidiendo apoyo a los BRICS y a EU. Tercero, en este esquema (tal vez muy simple) una solución para estabilizar el ratio deuda/PIB es apreciar la moneda de la economía, llevando el tipo de cambio de eo a e1.

(más…)

Lenta recuperación del empleo en EU.

En días pasados, Ben Bernanke, presidente de la Fed, dio a conocer algunos datos sobre la situación del empleo en los Estados Unidos. Destaca la reducción de la tasa de desempleo a 8.3% (8.9% el mes anterior). Entre las causas de esta disminución se señalan: a) una creación modesta de empleo privados, b) una disminución en los despidos en el sector público, c) el aumento de horas trabajadas y d) una disminución -modesta- de la subocupación. Sin embargo, el mismo Bernanke destaca que el mercado de trabajo aun se encuentra débil, visto desde una perspectiva histórica ya que a diferencia de otras recesiones, la duración y la caída del empleo desde 2007  destacan del resto.

Una de las causas de esta disminución tiene que ver más con la reducción de los despidos y no a que existan mayores contrataciones. En todo caso, la debilidad del mercado de trabajo es reflejo de que las crisis son cada vez más fuertes, más duraderas y las recuperaciones son más cortas. por tanto, en términos históricos, la recuperación del empleo se mantiene muy lejos del periodo pre-crisis: Por ejemplo, la recesión* de 2001 -en términos de pérdida de empleos respecto al pico anterior de mayor creación de empleo (se recuperó alrededor de 46 meses posteriores al inicio de la ésta); en términos porcentuales la caída mayor fue de alrededor de 2%. Otro ejemplo, en porcentaje de pérdidas de empleo respecto al pico anterior más alto, la recesión de 1948 fue la más profunda (se perdieron poco más de 5%), pero -en términos de duración- la recuperación se dio en poco menos de 2 años. Desde esta perspectiva, la recuperación respecto al nivel de empleo es débil.

El problema al que se refiere Bernanke tiene que ver con el papel de la política económica. La política monetaria hace lo que tiene que hacer; por tanto, queda el papel de la política fiscal: la política monetaria por sí sola no podrá acelerar la recuperación económica. En el caso de la recesión comenzada en 2007, la perdida de empleo -en su punto máximo- llegó a ser alrededor de 6.3% a los 25 meses de comenzar la misma. Aunque existe una mejora (se pasó a – 4%) parece que el tiempo de recuperación será largo, evidenciando los problemas a los que esta economía se enfrenta. Como Bernanke ha señalado, los problemas aparecen por el lado de la demanda y esto indica que la política de gasto del gobierno permitirá acelerar la recuperación económica. Si se quiere acelerar la recuperación, la coordinación entre política monetaria y fiscal es muy importante.

* El año de comienzo de la recesión se toma como un valor igual a cero en el eje Y, mientras que en el eje X se toma el tiempo de recuperación en meses.

Banco Central. ¿y si sólo regula al sistema financiero?

Hemos querido poner en discusión el papel del Banco Central (BC) en economías modernas. Hasta el momento, el BC -en una gran cantidad de países- opera bajo el esquema de objetivos de inflación, y la tasa de interés a un día es su principal instrumento. Véase el caso de México aquí. En esta pequeña entrada, señalamos que el BC puede tener otro objetivo: regular el sistema financiero. Más adelante seguiremos revisando esta idea. Esperamos sigan este debate y participen.